El análisis de sensibilidad (Parte 1), Paúl Lira Briceño

El Análisis de Sensibilidad busca medir cómo se afecta la rentabilidad de un proyecto, cuando una o varias variables que conforman los supuestos, bajo los cuales se elaboraron las proyecciones financieras, se modifican.

Es por lo anterior, que algunos textos en inglés la denominan la técnica del "What if...", reconociendo que lo que trata de hacer esta metodología, es determinar qué pasa con la rentabilidad del proyecto, si una o más variables cambian.

Cuando sólo una de las variables se modifica, nos encontramos frente al análisis de sensibilidad por variables (o unidimensional)si, en cambio, más de una cambia de valor, entonces estamos ejecutando un análisis de sensibilidad por escenarios (también conocido como multidimensional).

Para realizar el análisis de sensibilidad por variables, siga estos pasos:

(1) Elabore el modelo de pronóstico, en pocas palabras, elabore las proyecciones en una hoja de cálculo, el cual debe incluir el Estado de Ganancias y Pérdidas, el Flujo de Caja y los indicadores de rentabilidad. No olvide de incluir un panel de variables de entrada. Si quiere revisar el porqué de este consejo, le pido por favor, que revise el post anterior.

Para una mejor comprensión de esta técnica, desarrollemos un pequeño caso práctico:

El director de finanzas de SIPECA SAC, considera una inversión de $ 420,000 en una máquina que se depreciará durante su vida económica de 7 años por el método de línea recta. La tasa de descuento apropiada es de 13% y, la tasa de impuesto a la renta, es de 35%. Suponga que todos los ingresos y gastos que se presentan a continuación, se reciben y se pagan en efectivo.

(2) Escoja las variables del panel de entrada que, a su juicio, puedan afectar de manera importante, la rentabilidad de su proyecto. La pregunta que, seguramente, se está haciendo es, ¿cuáles y cuántas debe escoger?

Le comento que nada es axiomático en finanas; así que siga estas simples reglas prácticas:

* En relación a cuáles. Precio y cantidad, de todas maneras, tienen que seleccionarse. Las demás variables, dependen de las características de su proyecto. Así por ejemplo, si tiene un alto componente de mano de obra en su estructura de costos, entonces, el salario podría ser un elemento clave en la rentabilidad del proyecto, si, adicionalmente, es un proyecto altamente apalancado(endeudado), la tasa de interés, puede convertirse en crucial para determinar si genera valor.

* En relación a cuántas variables debe escoger. Ni muchas ni pocas. Le sugiero (así en negrita y subrayado)entre 5 a 8 como máximo. Acuérdese que, es igual de malo, tener poca como también demasiada información; pues, podría perder el foco del análisis (sin dejar de mencionar, que si su proyecto tiene más de 10 variables que Ud. considera importantes para la rentabilidad del mismo, entonces podemos concluir a priori que es altamente riesgoso, ¿no?)

En el caso que estamos desarrollando, se escogieron como variables críticas para el proyecto, las ventas (número de unidades), el precio, los costos variables y los costos fijos.

En el caso que estamos desarrollando, se escogieron como variables críticas para el proyecto, las ventas (número de unidades), el precio, los costos variables y los costos fijos.

(3) Tome sólo una de las variables escogidas, por ejemplo, el precio. Multiplique el valor que, inicialmente, proyectó por un factor, digamos 0.9; el valor resultante, introdúzcalo en su panel de variables de entrada, como el nuevo precio del proyecto. Si su modelo de pronóstico está correctamente diseñado, automáticamnte, obtendrá el VPN o la TIR (siempre y cuando no tenga problemas con esta última, para mayor abundamiento revise la entrega "Los problemas de la pobre TIR" publicado con fecha 22.10.10) Lo que ha hecho, es obtener el VPN (o la TIR) del proyecto cuando sólo el precio disminuye en 10%. Debo recalcar, el término "sólo el precio", pues en eso radica, exactamente, el análisis que estoy explicando: Busca ver cómo se afecta la rentabilidad del proyecto, cuando sólo una variable se modifica. Hecho esto, vuelva ejecutar el paso anterior. Esta vez, multiplique el precio originalpor un factor de 0.8 (o, lo que es equivalente a suponer, que sufrió una disminución de 20%) y obtendrá el VPN del proyecto, cuando sólo el precio se ve reducido en ese porcentaje. No se le debe escapar, que así como multiplica el precio por factores menores a 1, también puede hacerlo por factores mayores a 1. En el caso que afecte el precio por un factor de 1.10, simplemente, está simulando que aumentó en 10% y, así, podrá obtener un nuevo VPN.

(4) Repita el análisis para todas las variables escogidas en el paso 2. Le recalco, de nuevo, que sólo debe modificarse la nueva variable, por ejemplo, la cantidad. El precio debe volver a su valor inicial.

(5) Construya una matriz que reúna todos los indicadores de rentabilidad así obtenidos. Construya una matriz que reúna todos los indicadores de rentabilidad así obtenidos.

Esta matriz le ayudará a: Uno. Conocer a qué variable la rentabilidad de su proyecto es más sensible; y dos. Conocido lo anterior, Ud. podrá efectuar estudios más profundos sobre estas variables.

Por ejemplo, en el caso desarrollado, las variables más importantes son, el precio y la cantidad. Armado con ese conocimiento, Ud.le pedirá al área de marketing de la empresa, que afine el estudio de mercado del proyecto.

¿En la matriz puede ver, claramente, que precio y cantidad, son las variables críticas?, ¿no?, no se preocupe. Le recomiendo que elabore una matriz, expresada en términos de índices. Siguiendo con nuestro caso, esta matriz convertida, se vería diferente.

Sólo una cosa antes de terminar, hasta dónde ir hacia arriba o abajo en el factor de escalamiento. ¿La respuesta?, Ud. pone los límites y los intervalos entre escalón y escalón, según su experiencia y/o las características del proyecto.

Sin dejar de pedir disculpas por la extensión de esta entrega, le comento que, la próxima semana trataré sobre el Análisis de Sensibilidad por Escenarios.